도서 : 작지만 강한 기업에 투자하라_인포그래픽, 요약(랄프 웬저)

서문 가벼운 마음으로 투자의 방향을 알리다

• 무엇이 주식 투자의 성공 여부를 결정짓는가 장기적으로 보면 인덱스 펀드의 수익률은 펀드매너저가 적극적으로 포트폴리오를 짜는 액티브 펀드 5개 가운데 4개의 수익률을 앞선다는 게 주식시장의 정설이다.

인간의 인내를 시험하는 시기

한 걸음 물러나 다른 시각으로 바라보라

제1장 사자나라의 얼룩말

뮤추얼펀트 같은 기관에서 일하는 포트폴리오 매너저는 절대 맨 바깥쪽에서 신선한 풀을 배불리 먹는 얼룩말이 될 수 없다. 이들에게 최적의 전략은 아주 간단하다. 언제든 무리의 중간쯤에서 머무르는 것이다. 대중들에게 인기가 높은 주식만 사들이면 결코 질책 받을 이유가 없다.

• 니프티 휘프티”와 기관 투자가 주식시장 전반이 고평가돼 있다가 조정장을 맞게 되면 모든 종목이 된서리를 맞는다.
• 주식시장의 무리 얼룩말 무리와 마찬가지로 시장의 무리도 얼마 오래 달리지 못하고 지친다. 나는 어떤 트렌드에 너무 일찍, 혹은 너무 늦게 편승한 게 아닌가 하는 걱정은 전혀 하지 않는다. 사자의 무리를 뒤따라 가는 것보다는 무리가 다시 우리 옆으로 돌아올 때까지 기다리는 게 낫다. 주식시장의 사이클은 몇 년마다 새로운 국면으로 바뀐다. 새로운 애널리스트가 등장하고 새로운 의견이 선보이고, 새로운 분위기가 형성된다. 내재가치는 충분하지만 유행에 밀려나 외면당하는 종목에 주목하라.
• 사라지지 않는 군중심리 남들과 차별되는 걸출한 성과를 올리기 위해서는 반드시 무리의 바깥으로 나와야 한다. 우리가 지금까지 잘 해왔듯이 무리의 바깥쪽에서 신선한 풀을 뜯어먹으면서도 사자가 주위에 얼씬거리지도 못하게 하는 방법이 있다.

제2장 작은 기업에 주목하라

• 오너에게 물어보라 작은 기업의 경우 하나 혹은 둘 정도의 사업을 하기 때문에 투자자로서 그 회사를 이해하기가 쉽다. 대기업을 찾아가면 기껏해야 임원을 만나게 된다. 작은 기업에서는 오너 경영자와 이야기할 수 있다.
• 작은 기업이 큰 수익을 올려준다 1925년부터 1997년까지 대형주와 소형주의 투자 수익율을 조사했다. 대형주의 연평균 수익률은 11%였던 반면 소형주는 12.7%였다. 분명한 사실은 작은 기업 가운데 일부는 아주 짧은 시간 만에 성공적인 대기업으로 성장하고, 주주들에게 엄청난 투자 수익률을 안겨준다.
• 주식시장의 진화론 대형 성장주에서 종종 발견되는 재미있는 현상은 과거 이들의 강력한 성장 동력이 되어주었던 발전 요인이 도리어 어느 시점이 되면 더 이상 성장할 수 없도록 만드는 저해 요인이 된다는 점이다. 예) IBM : 컴퓨터 PC의 발명은 IBM의 독보적인 지위를 무너뜨렸다. 기업용 컴퓨터인 기존의 구매 결정의 지배력이 CEO여서 여기에 맞는 마케팅에 주력했다가 팀장급 구매자에 맞는 마케팅 실패. 대기업보다는 작은 기업의 경영자들이 일반적으로 변화에 더 잘 대처한다. 작은 기업의 경영자들은 적극적으로 변화에 맞선다. 반면 대기업에서는 여러 단계의 경영진이 있고, 그만큼 대응이 느리다. 덤보가 하늘을 날 수 있는 것은 아기코끼리이기 때문이다. 어른코끼리는 하늘을 날지 못한다.
• 작은 기업의 숨은 매력 작은 기업은 애널리스트의 단골 분석 대상이 아니다. 작은 기업에서는 다른 사람이 알지 못하는 사실을 발견할 수 있다. <주가가 오르는 4가지 이유>
  1. 기업의 성장 : 순이익과 배당금, 자산가치가 증가하면서 주가도 오른다.
  2. 인수합병
  3. 자사주 매입
  4. 시장의 재평가 : PER
  대기업의 경우 주가상승은 1번의 이유가 거의 다이지만 작은 기업은 1~4번이 모두 해당된다.

두 가지 투자 전략: 우화

• 작은 기업일수록 리스크는 더 크다작은 기업은 대기업보다 더 위험하다. 작은 기업은 대기업으로 성장하는 과정에서 큰 홍역을 치르곤 한다. 한 두 사람의 경영자나 한 두가지의 제품에 의존하던 기업이 갑작스럽게 난관에 봉착하는 경우는 쉽게 발견된다. 작을수록 취약하다.대형주의 연평균 투자 수익률은 10.5%인 반면 소형주는 12.5%였다. 더구나 소형주의 투자 수익률은 더 큰 리스크를 감안하더라도 소형주보다 더 높았다.
• 리스크를 줄이는 방법작은 것은 좋지만 너무 작으면 안된다. 시가총액이 최하위권인 기업은 이제 겨우 무대 위에 올라서 시험을 치르는 단계로 한 번만 발을 헛디디면 그것으로 끝이다.
• 아주 특별한 틈새시장을 스스로 개척해나가는 작지만 강한 기업을 찾아내라.
• 기업의 성장 전략과 자연 생명체의 성장 전략 확장 : 단세로포로서 계속 확장해 나가는 것. 하나의 점포를 계속 넓혀가는 것 분열 : 확장보다 효과적인 성장 전략은 세포 분열. 별도의 점포를 인근에 독립적 운영 체인화 : 세포의 외벽끼리 꼭 붙어서 체인의 형태. 똑같은 체인점 운영 차별화 : 진화해 나가는 능력. 복잡한 조직을 가진 대형 동물은 리스크가 크다.
• 분산 투자, 장기 보유가 필요하다 나는 작지만 강한 기업, 즉 재무구조가 튼튼하고 자신이 특화한 시장에서는 확실한 지배력을 갖고 있으며 창조적 기업가 정신을 가진 경영진이 있고, 사업부냐를 이해할 수 있으며, 갓 출범한 단계는 지나 최소한의 검증기간은 거친 소형주에 투자해야 한다고 생각한다. 고르고 골라도 소형주 투자는 늘 실망스러운 일이 따라다닌다. 소형주에 투자할 때는 그래서 분산 투자가 특히 중요하다. 열심히 조사해서 신중하게 고른 소형주로 구성한 포트폴리오는 잘 알려진 대형주로 구성한 포트폴리오보다 리스크가 더 작다.

제3장 합리적인 주가의 성장주

• 가치주인가, 성장주인가? 가치투자는 3가지 단계로 이루어진다 1단계 : 가치를 평가하는 일반적인 방법 3가지. 1. 장부가치 2. 현금흐름으로 환산한 가치 3. 청산가치 2단계 : 가치 실현 전략. 즉, 시장이 어떤 방식으로 이 기업을 합리적으로 평가할 것이며, 이에 따라 주가가 지금 당신만이 알고 있는 진정한 가치까지 오르게 될지 가설을 설정한다. 3단계 : 주식을 매수한 뒤 가치의 간극이 메워질 때까지 기다린다.시장은 좋은 뉴스든 안 좋은 뉴스든 과잉반응을 한다.자신의 기질대로 투자하지 않는 투자자는 백이면 백 실패한 투자자가 될 것이다. 사람들은 가격에 민감할 뿐만 아니라 가격과 가치 간의 관계에도 민감하다. 가격이 바뀌면 즉시 행동을 달리한다. 모멘텀 투자자는 바다가재의 가격이 오르면 더 많은 바다가재를 산다. 조정 과정이 좀 더 길다. 투자자들의 행동은 그렇게 쉽게 바뀌지 않기 때문이다. 소위 말하는 모멘텀 투자자들이 나서서 바다가재의 가격을 더 올려놓을 수도 있다.

투자자여, 너 자신을 알라 / 남성 주식과 여성 주식

• 가치주와 성장주의 장점만 결합한다면 최고의 기업과 최고의 주식은 전혀 다른 이야기다.
• 확률은 가치주가 조금 더 높다 모든 비가역적 과정들은 한 가지 공통점을 가지고 있다. 어떤 시스템이든 질서가 있는 쪽에서 무질서한 쪽으로 흘러간다는 점이다. 무질서한 수준을 측정하는 건 엔트로피다. 시간이 흐르면 최상위권 기업은 중간쯤으로 내려오려는 경향을 띠게 된다. 성장주가 흔들리는 것이다. 바퀴벌레 이론 : 어느 기업의 분기 실적이 나빠졌는데 딱 그 한 분기만 부진했을 가능성은 부엌에서 바퀴벌레 한 마리를 발견했는데 온 집안에 바퀴벌레가 딱 그 한 마리만 있을 가능성과 같다. 100년 전에는 펜실베이아 철도가 최고의 주식이었다.
• 나무는 왜 하늘 높이까지 자랄 수 없는가? 나무가 자랄 수 있는 높이의 한계는 중력이 가하는 압력을 나무의 몸통이 견뎌낼 수 있는 한계가 얼마인가에 달려있다. 가치주의 경우에는 실적이 기대에 못 미치더라도 그렇게 큰 타격은 없다. 왜냐하면 어차피 가치주는 이미 바닥권으로 떨어진 상태이기 때문이다. 더욱 중요한 점은 가치주는 가운데 일부는 놀라운 실적 향상을 보여주면서 성장률 순위도 빠르게 올라간다는 사실이다. 여러 30편 이상의 논문들은 장기적으로 볼때 성장률 순위의 하단에 있는 기업을 투자 대상으로 하는 가치주 투자자가 성장주 투자자보다 더 높은 수익률을 보이는 경향이 있다고 밝히고 있다. 성장주 가운데 일부는 휘청거리다 결국 추락한 천사가 되어 가치주의 영역으로 넘어오지만, 가치주 가운데 일부는 화려한 변신을 통해 성장주의 영역으로 올라간다.
• 나의 만루홈런 종목어느 주식이 펜스를 넘어갈지는 아무도 알지 못한다. 내가 지금까지 샀던 주식은 전부가 나름대로 대단한 이야깃거리를 갖고 있다. 철썩 같이 믿었던 종목이 실망을 안겨주기도 하고, 크게 기대하지 않았던 회사였는데 최고의 기업으로 부상하는 경우도 있다. 대부분의 투자자들은 주가가 2배로 오르면 일단 이익을 챙기기 위해 즐거운 마음으로 내다 판다. 하지만 기업이 여전히 잘 나가고 있다면 그 주식도 잘 나가도록 그냥 놓아두라.

제4장 나쁜 뉴스가 좋은 기회를 만든다

기자들이란 확률에 대해서는 잘 모르는 게 틀림없다. 이들은 숫자에는 까막눈이다. 보통 사람들도 통계학에 대해서는 잘 알지 못한다. 그래서 일어나기 힘든 사건의 확률을 엄청나게 부풀리곤 한다. #석이 : 이런 경우 굉장한 투자 기회가 될 수 있다.

미국에서는 매일 자동차 사고로 130명이 죽는다. 스카이랩이 추락할 것이라며 모두가 공포에 떨었던 1979년 7월 11일에 미국인들 가운데 자동차 사고로 죽을 확률은 스카이랩 파편에 맞아 단 한 명이라도 목숨을 잃을 확률에 비해 40만배나 더 높다.

• 리스크를 과대평가하는 심리적 요인돈이란 헛된 기대에 부풀어있는 도박꾼에게서 나와 정확한 확률이 어디에 있는지 아는 사람에게로 흘러 들어가게 마련이다.카네만 교수의 논문에서 대부분의 사람들은 돈에 관한 문제에서도 어떤 일이 일어날 가능성을 상당히 과장한다고 결론지었다. 특히 무슨 일이 벌어질 개연성만 있다면 그 확률이 1/1000이든 1/100만이든 심각한 문제로 받아들인다는 것이다. 또한 반대로 이길 확률이 극히 희박한 상황에서도 그 가치를 과대평가한다. 그래서 복권판매소가 늘 붐빈다. 나는 확률적으로 리스크보다 투자 수익이 더 큰 상황이 언제인지 잘 알고 있다. 이런 때면 나는 많은 사람들이 방향의 반대쪽으로 자신있게 향한다. 왜냐하면 이런 때는 대부분의 사람들이 확률은 무시한 채 리스크를 과대평가하고 그래서 투자 수익을 희생하면서까지 무조건 안전함만을 찾기 때문이다. 대개의 사람들은 확률은 무시한 채 리스크를 과대평가한다.주식투자자들 역시 경마장에서 마지막 베팅에 손해를 만회하려고 희박한 확률에 베팅하는 것처럼 강세장과 약세장에서의 행동이 상이하고 서로 다른 준거점은 이들의 상이한 행동을 설명해준다.투자자들은 정보를 감정적으로 평가하며, 이로 인해 만들어지는 주가의 왜곡 현상은 냉정하면서도 기민하게 움직이는 이들이 수익을 낼 수 있는 기회를 제공한다.
• 주가의 왜곡과 좋은 투자 기회#석이 : 주식시장은 늘 호재든 악재는 과도하게 반영하므로 호재에는 욕심을 줄이고 분할매도, 악재에는 두려움을 죽이고 분할매수로 대응한다.주식시장에서 자주 발견할 수 있는 또 다른 기회는 특정 업종이나 산업 분야에 대한 과도한 우려로 인해 해당 업종에 속한 종목의 주가가 급전직하할 때다. 투자자들이 어느 업종에 대해 두려움에 사로 잡혀 있다면 틀림없이 리스크는 거의 없는데 주가는 추락해 있는 훌률한 기업을 찾아낼 수 있을 것이다.

귀가 얇은 양복점 주인

어느 업종이나 산업이 폭격을 맞아 초토화되다시피 하면 잔해더미에서 뭔가 차별적인 기업을 찾아내기란 무척 어렵다. 그러나 공부하고 분석하면 합법적으로 헐값에 사들일 수 있는 기업을 골라낼 수 있다. 그러면 이제 남은 일은 인내심을 갖고 기다리는 것뿐이다.

제5장 직접 투자해? 아니면 전문가에게 맡겨?

당신이 제대로 이해하고 있는 주식에서 더 멀리 벗어날수록 당신은 투자가 아니라 도박을 하는 자신을 발견하게 될 것이다.

내가 주식 투자자로서 가장 기본적인 원칙을 터득하게 된 시점은 내가 무엇을 알고 있으며, 무엇을 모르고 있는지를 파악한 다음이었다.

• 자신의 스타일은 어떤가 많은 사람들이 처음에는 원칙을 갖고 시작하지만 곧 그것을 포기해 버린다.

리스크를 받아들이는 자세

참호 속에서 터득한 가르침

• 프로를 고용하라 우리 시대의 가장 눈부신 성장 기회를 내다볼 수 있는 열쇠는 가슬을 얼마나 이해하는냐에 달려있다.
• 내가 추천하는 방법 개인 투자자가 동남아이사나 중남미 국가에 직접 투자를 하는 것은 좋지 않다.
• 뜨거운 가슴과 차가운 머리 가끔은 프로 펀드매니저들도 어처구니 없는 일을 저지른다. 하지만 전형적인 개인 투자자들이 직접 투자를 하면서 자주 저지르는 어처구니없는 일들에 비하면 아무것도 아니다.

신뢰할 수 있는 펀드매니저를 찾아라

제6장 테마와 변조

나는 주식 포트폴리오를 구성하면서 광범위한 종목에 분산 투자하기 보다는 향후 몇 년 동안 시장을 이끌어나갈 테마를 결정한 다음, 그 테마에 가장 적합한 일단의 종목들을 구별해낸다.

• 트렌드 포착하기 나는 강력한 경제적, 사회적, 기술적 트랜드로부터 이익을 얻을 분야에 관심을 집중한다. 그리고 이 분야에 관심을 집중한다. 그리고 이 트렌드는 적어도 4~5년 이상 지속되어야 한다. 너무나도 많은 숫자의 전문적인 투자자들이 향후 1~2년의 전망에 집중해 투자하고 따라서 이 정도 기간에는 남들보다 뛰어난 투자 성과를 내기가 어려워졌다. 그래서 우리는 한 가지 해결책을 찾아냈다. 우선 대부분의 기관 투자가들이 관심을 보이지 않는 좀 더 작은 기업의 주식을 매수하는 것이다. 이들을 이겨낼 수 있는 또 한 가지 대응 전략은 다음 분기나 내년도가 아니라, 그 이후를 바라보고 매우 장기적인 트렌드를 찾아내는 것이었다. 주의해야 할 전망의 범주로 인한 함정 : 20개월이나 더 먼 장래의 전망에 대해 대부분의 애널리스트들은 단지 과거의 추세선을 그냥 연장할 것이다. 몇 년 뒤의 투자 수익률을 결정하는 여러 요인들에 대해 우리가 가진 지식이라고는 대개 아주 하찮은 것이거나 무시해도 좋을 만한 것들 뿐이다. 전망의 범주로 인한 함정에 빠지게 되면 조금이라도 더 잘 알 수 있는 것에 모든 관심을 집중한다. 다시 말해 모두들 그렇게 하듯이 바로 코앞의 전망에 치중하는 것이다. 장기적으로 보면 잘 고른 소형주가 대형주보다 훨씬 낫다. 작은 기업일수록 성장 잠재력이 쉽게 소진되지 않기 때문이다. 분기 실적이 예상치보다 조금 더 크게 나온 실적에 나는 전혀 이끌리지 않는다. 내가 원하는 것은 그 주식을 장기적으로 보유해야만 하는 이유다. 나는 그 기업의 경영진이 경쟁력을 갖춘 사람들이고, 그 기업의 생산라인은 최고의 제품을 만들어내고, 그 기업이 속해있는 산업의 전망이 아주 밝다는 점을 나에게 확신시켜줄 수 있는 뭔가를 발견하고자 한다.
• 수정구슬을 통해 미래를 내다보다 신흥 개발국에서 중산층이 얼마나 빨리 성장하고 있는가는 앞날을 점칠 수 있는 가장 쉬우면서도 강력한 지표다. 새로이 유산 계급으로 부상한 중산층은 먼저 자전거를, 다음으로는 오토바이를, 5년쯤 뒤에는 자동차를 사고 싶어할 것이다.

시장을 풍미할 테마 / 우리는 미래에 대해 무엇을 말할 수 있는가? / 착한 포트폴리오와 사악한 포트폴리오

• 주식시장의 사기꾼들이 모이는 곳 사기꾼들이 모이는 곳을 알게 되면 어떤 그룹의 주식이 정점에 근접했는지도 알 수 있다.
• 틈새시장에서의 독점적 지위 확실한 테마도 없는 주식을 매수한 적은 틈새시장에서 독점적 지위를 누리는 기업일 때만 그렇다.

제7장 기술이 흘러가는 곳을 찾아라

• 생산자가 아니라 사용자에 주목하라 신기술 기업에 바로 투자하는 것보다 신기술로부터 혜택을 얻는 사업 분야에 투자하는 다운스트림 투자가 더 현명한 투자 전략이라는 사실은 산업 혁명 이후 충분히 검증됐다.
• 전지전능한 컴퓨터 현대화된 컴퓨터 기술 덕분에 작은 기업들도 얼마든지 대기업과 경쟁할 수 있다.

미래의 목초지대는?

제8장 작지만 강한 기업의 세 가지 지지대

핵심은 그 테마에 생명을 불어넣어줄 최고의 기업을 발굴하는 것이다. 이를 위해서는 먼저 그 기업이 어떤 기업인지 이해해야 한다. 즉, 그 기업이 생산하는 제품을 알아야 하고, 재무구조와 경영진은 어떤지, 또 업종 내 순위는 어느 정도인지 파악해야 한다. 그 다음에는 그 기업의 주가가 현재의 자산가치와 미래 전망을 제대로 반영하고 있는지 판단해야 한다.

• 투자 아이디어는 어디에서 나오는가내가 어떤 방식으로 투자 대상 기업을 찾아내는지 설명하겠다. 나는 창조적 기업가 정신이 살아있는 경영진이 운영하며, 매우 중요한 경제적, 사회적, 기술적 트렌드로부터 수혜를 입는 작은 기업, 동시에 틈새시장에서 강력한 주도권을 쥐고서 향후 순이익이 아주 돋보일 정도로 높이 성장할 강한 기업을 원한다. 나는 또한 이렇게 작지만 강한 기업의 주가가 합리적인 수준일 때만 주식을 매수한다.내가 주식을 매수하는 기업은 반드시 3가지 지지대를 갖고 있어야 한다. 1. 성장 잠재력이 뛰어나야 한다. 2. 재무건정성이 우수해야 한다. 3. 내재가치가 빼어나야 한다. (현재 주가와 비교해서 판단)
• 성장 잠재력 기업이 성장하려면 훌륭한 제품이 있어야 하고, 이 제품의 시장이 계속 커나가야 하고, 이 제품을 효율적으로 생산하고 마케팅 할 수 있는 능력을 갖추고 있어야 한다. 각광받는 인기 업종에서 3등쯤 하는 기업보다는 한계 업종에서 1등인 기업이 더 빛나는 보물이 될 수 있다. 인기 높은 업종이지만 그저 그런 경영진이 운영하는 기업보다는 한물간 업종이지만 훌륭한 경영진이 이끄는 기업이 백배는 더 낫다. 아무도 쳐다보지 않는 따분한 주식은 할인된 가격으로 거래된다. 이런 주식을 많이 사두면 나중에 첨단 기술주에서 본 손해까지 벌충해주고도 남을 것이다.
• 무슨 잣대로 재단할 것인가 훌륭한 경영이란 심리학적 지식과 누구나 수긍할 수 있는 상식, 자연스러운 일의 처리에 달려있다. 훌륭한 경영자는 다른 사람들도 자신이 가고자 하는 방향으로 향하도록 만들 수 있어야 하고 그 방향이 합리적이라는 점을 신뢰할 수 있도록 해야 한다. 심지어 상당수의 애널리스트들은 분석보고서를 발표하기 전에 해당 기업으로 하여금 내용을 검토해 보도록 하는 경우도 있다. 그래서 매도 의견을 찾아보기 어렵다. 나는 기업을 방문해 최고 경영진을 만나는 것은 아주 중요하다는 사실을 경험을 통해 잘 알고 있다. 이들과 대화를 나누면 기업의 현재 상황에 대해서는 물론이고, 최고 경영진이 얼마나 솔직하고 유능한지 제대로 평가할 수 있다.
• 재무 건전성 일반적으로 경기에 민감한 제조업체나 소매업체의 경우 부채가 자기자본의 절반을 넘으면 문제가 있다고 봐야 한다. 대차대조표에서 확인할 사항은 이 밖에도 여러 가지가 더 있다. 기업이 부담해야 할 퇴직연금 규모가 과다하지 않은지 살펴봐야 한다. 또 하나 내가 꼭 확인하는 것은 기업이 정말로 현금을 벌어들였는지 아니면 단순히 회계상으로만 이익을 올렸는지 여부다. 어느 기업이 재고자산이 통상 매출액의 25% 정도였는데, 갑자기 매출액의 50%로 불어났다면 심각하게 의심해봐야 한다.
  • 내재가치주가가 싼지 여부를 측정하는 방식은 2가지가 있다. 우선 어느 기업의 대체원가, 즉 그 기업의 자산전부를 재조달할 경우 들어가는 비용과 현재의 주가를 비교하는 것이다. 또 다른 방식은 기업의 순이익 성장 전망을 핵심적인 기준(기업의 성장 잠재력을 현재가치로 환산)으로 삼아 판단하는 것이다.주가수익비율은 주가를 주당 순이익으로 나눈 수이다. 여기서 순이익 항목은 자의적인 회계방식에 따라 얼마든지 조정할 수 있다. 특히 부동산 개발회사처럼 고정자산이 많은 기업을 평가할 때 이 점에 유의해야 한다. 사업보고서에 나타난 순이익이 실은 감가상각을 제대로 하지 않아 가공으로 부풀린 것일 수도 있기 때문이다. 요즘 애널리스트들은 현금 흐름 대신 EBIDA(순이익에 지급이자와 법인세, 유형 및 무형자산 감가상각비를 더한 금액)를 쓰기도 하지만 기업이 실제로 하고 있는 사업의 수익성을 평가하거나 다른 업종, 혹은 다른 나나의 기업과 비교할 때 가장 유용한 잣대가 바로 현금 흐름이다. 당신이 기업을 인수한다고 생각하고 이 정도 가격, 즉 현재 주가 수준이라면 기업체를 통채로 사들이고 싶은 그런 기업에 투자하라.
  • 기억의 천재 푸네스노력하기만 하면 그 기업의 이익과 성장이 어디에서 나오는지, 최고 경영진의 철학과 장래 계획은 무엇인지 현재 시장의 경쟁은 어떤 상황인지 향후 전망에 부정적인 영향을 미칠 요인은 무엇인지 등에 대해 이해할 수 있다. 나는 어떤 주식을 보유해야만 하는 이유를 아주 간단하고 분명한 문장으로 표현하고자 애쓴다.
  • 어떻게 적용할 것인가 우리는 향후 2년 정도의 순이익은 정확하게 예측하려고 노력하지만 실은 그것도 매우 어렵다. 더구나 누구나 자신이 매수하는 주식은 가장 낙관적으로 보는 종목이기 때문에 미래의 순이익을 과도하게 추정하는 경향이 있다. 늘 이점을 염두에 두고, 실망스러운 결과가 나올 때를 대비하고 있어야 한다. 시장 금리를 이해하는 한 가지 방법은 미래에서 현재로 전해진 편지라고 보는 것이다. 금리란 장래의 돈이 현재 얼마의 가치가 있는냐를 말해준다. 차트는 아주 간편하게 점검할 수 있는 순단일 뿐이다. 만약 어느 기업의 주가가 지난 6개월간 2배로 올랐다면 이미 매수 시점을 놓쳤을 가능성이 높다.
  • 컴퓨터를 이용하면 더 나을까?추세는 갑자기 사라져버린다. 왜냐하면 앞으로의 추세란 처음부터 존재하지 않았기 때문이다.
  주식시장과 체스판
  • 언제 매도할 것인가 누구나 주식을 보유하는 이유가 있다. 그 이유에 의심이 들기 시작하면 가능한 한 빨리 당신의 생각을 바꿔야 할 때가 되지 않았는지 자문해봐야 한다. 주가수익비율이 40배라는 것은 이 회사가 눈이 휘둥그래질 정도의 성공가도를 계속해서 달려야 겨우 투자자들에게 그저 그런 수준의 수익을 올려줄 수 있다는 말이다. 우리가 갖고 있는 모델에서는 이런 주식은 더 이상 수익을 내기 어렵다고 본다. 따라서 매도 신호가 명백한 것이다. 순이익 성장률이 어떻게 되는지 검증한 논문들이 여럿 있다. 공통괸 결론은 애널리스트들의 예상치에 못 미치는 기업이 예상치를 웃도는 기업보다 많았다는 것이다. 일단 가장 쉬운 일은 애널리스트들이 25% 이상의 순이익 성장률을 예상한다고 밝힌 기업은 투자 대상 후보에서 제외하느 ㄴ것이다.
  펀드매니저의 하루 / 황금손가락 증후군

제9장 시장의 타이밍을 잴 수 있을까?

• 잘못된 메신저로서의 과거예외적일 정도로 높은 성장률은 그 자체로 하락을 예비하고 있는 경우가 많다. #석이 : 얼마 안가서 돈이 되는 시장이기 때문에 경쟁이 심각해 진다.

슈퍼보울과 수정구슬

• 패턴은 과연 존재하는가 수십억 달러의 포트폴리오를 운용하는 많은 대형 기관 투자가들은 유동성이 부족한 시장에서 갇혀도 자신들은 재빨리 이 종목에서 저 종목으로 교체하거나 주식에서 현금으로 빠져나갈 수 있다고 자신한다.

잘못된 은유를 발견하라

• 마법에 걸린 강세장강세장은 얼마든지 연장될 수 있다.
• 인간이라는 변수 미시간대 연구결과를 보면 1969년부터 1993년까지 일간 상승률이 가장 높았던 90일(전 기간의 겨우 1%에 불과) 동안의 상승폭이 이 기간 중 상승폭의 95%를 차지했다. 시장 타이밍을 맞추려고 애쓰는 건 자기 자신을 불안과 초조의 깊은 눈으로 빠뜨리는 가장 손쉬운 방법이다.
• 한 번에 한 기업씩 주식시장의 전체의 변곡점을 찾아내는 것보다는 어느 한 종목의 매도 시점을 파악하는 게 훨씬 더 적중률이 높다.

제10장 주식시장 대폭락의 의미

10월 16일, 금요일 / 10월 19일, 월요일 / 10월 20일, 화요일 / 10월 21일, 수요일 / 10월 22일, 목요일 / 대혼란을 겪고 나니

• 1973~74년 약세장의 가르침주식시장이 평온한 움직임을 보이며 옆으로 흘러갈 때는 기업 분석이 비로소 그 역할을 한다. 훌륭한 기업이 조금 더 나은 투자 수익률을 올려주고 문제 있는 기업은 조금 떨어지는 투자 수익률을 올려준다. 우리가 앞서가는 시기가 바로 이 때다. #석이 - 주식 역사의 통계를 분석해 보면 상승, 하락 기간은 짧고 대부분이 횡보장세이다.

튤립 광기의 붕괴 사례 / 리스크 프리미엄과 강세장, 약세장

• 안전벨트는 단단히 조였나? 비록 기업이나 산업, 경제 전반에 불행한 사태가 발생한다해도 이 사회 전체는 꾸준히 발전해나간다. 문제는 결국 풀리게 마련이다. 경기 후퇴는 끝을 맺는다. 경제 전반이 한동안 흔들거릴 수도 있지만 기업들은 그 와중에도 이익을 창출해 나간다.

제11장 일단 하기로 했다면 세계를 무대로

자유시장의 승리 / 해외 주식 투자 열풍

• 그래도 미국 주식을 사겠다면? 당신의 전 재산을 하나의 통화에 묶어주자 말라 내국 기업은 늘 경쟁 우위 요소를 갖고 있다. 외국의 소형주에 투자하는 것은 마치 25년 전에 미국의 소형주에 투자하는 것과 비슷하다.

검증된 방법 / 투자 위험과 고유한 문화 / 외국 주식 투자에도 테마는 필요하다

• 호랑이가 우리에서 나오다 일본 주식시장은 1950년 이후 300배 이상 성장했다. 이런 기적은 중국에서 재현될 수 있다.

잠에서 깨어난 중국 / 베팅 범위를 넓혀라 / 혼자 하기에는 너무 벅차다 / 그 보상은?

제12장 주식 투자의 다섯 가지 법칙

제1법칙: 복리의 마슬

제2법칙: 평균으로의 회귀

• 제3법칙: 주식에 내재돼 있는 옵션은 매우 중요하다 기업의 옵션 : 앞으로 얻을 수 있는 새로운 자산이나 잠재적인 성장 가능성, 신약 개발, 새로운 유전 발견 가능성, 콜옵션과 풋옵션, 아무 의미도 없는 옵션이 있을 수 있다. 한 종목 한 종목의 가치를 계산하면서 현재의 현금 흐름과 내재돼 있는 옵션 가치의 조합이라는 점을 늘 염두에 두어야 한다.

제4법칙: 많은 투자 상품이 따지고 보면 폰지 사기극이다

• 제5법칙: 나쁜 아이디어도 시작은 전부 좋은 아이디어였다 / 당신도 성공적인 투자자가 될 수 있다 독립적인 사고와 건전한 회의주의를 유지하라. 그래야만 무리의 움직임에 휩쓸리지 않을 수 있다. 아무리 좋아 보이는 기업이라 하더라도 너무 비씬 가격을 지불해서는 안된다. 두고두고 빛을 발할 테마가 있는 기업에 투자하라. 첨단 기술의 혜택을 입을 다운스트림 기업에 투자하라.
  
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