도서 : 찰리멍거의 말들_인포그래픽, 요약(데이비드 클라크)

Part I 투자

일확천금 30│ 능력 범위 33

• 바보가 되지 않는 법 35 찰리는 투자자가 주의해야 할 단 한 가지는 멍청한 짓을 하지 않는것이라고 한다. 이때 멍청한 짓은 태만. 이를테면 좋은 투자 기회에 행동으로 옮기지 않거나, 기회임이 분명한데도 해당 주식을 너무 적게 사는 일이다. 그런데 그러지 않기가 생각보다 실로 어렵다.

물러서는 법 37

• 손쉬운 낚시 39 주식 시장은 때때로 근시안적이다. 그래서 거부하기 힘든 너무나도 명백한 투자 기회를 제공한다. 이런 상황은 보통 주식 시장에 공황이 발생하여, 투자자들이 모든 곳에서 자금을 회수하면서 발생한다.

깨달음 41│그레이엄의 오류 45│깔고 앉기 49│지혜의 여명 51

• 애널리스트 53 2008년 금융위기때 처럼 신용평가사가 투자은행을 위해 장밋빛 그림을 그려줄 인센티브가 여전히 존재한다. 한 번 속으면 속인 사람이 뉘우쳐야 하지만 두 번 속으면 속은 사람도 반성해야 한다.
• 가격이 잘못 매겨진 도박 55 가격이 잘못 매겨진 도박을 찾는 것, 그것이 투자다. 도박의 가격이 잘못 매겨졌음을 알려면 그마한 지식을 갖추어야 한다. 그것이 가치 투자다.주가가 떨어지기 시작하면, 주식은 회사의 장기 전망에 비해 가격이 낮게 매겨진다. 이때 이길 확률이 높으니 주식을 매수해야 한다. 왜 이런 현상이 발생할까? 시장을 주도하는 기관투자자(뮤추얼펀드와 헤지펀드)의 근시안적인 본성 때문이다. 이들은 향후 6개월간 주가가 어디로 향할지에 관심을 갖는다.
• 분산투자 57 찰리는 좋은 회사에 합당한 가격으로 투자하면, 보유 종목을 10개 미만으로 줄이면서도 여전히 예상치 못한 사업 실패로부터 보호받을 수 있고 10~20년 동안 견조한 수익을 낼 수 있음을 알아냈다.
• 큰 베팅의 순간 59좋은 투자 아이디어는 드물다는 것을 기억하라. 이길 확률이 정말 높다면 크게 베팅하라.찰리는 어떤 거시 경제학적 사건으로 주가가 폭락할때 가능한 많이 매수한다. 장기적인 성장 동력을 가진 회사에 투자하면, 주가가 떨어질수록 더 큰 기회가 열린다. 그럴 때 크게 베팅하라.
• 대중 61 대중을 흉내내면 평균으로 퇴행한다. 찰리의 세계에서는 다른 사람들이 매도할 때 매수를 해야 하는데 대중을 따르면 그렇게 하기 힘들다.
• 선견지명 63나는 뭔가를 정확히 예측한 적이 한 번도 없다. 나는 정확한 예측으로 돈을 벌지 않는다. 그저 좋은 비즈니스에 들어가 거기에 머물 뿐이다.하지만, 한 가지는 예견했다. 주식 시장에는 정신 차리기 힘들 정도의 호황과 급격한 주식 상승의 시기가 있기 마련이고 보통 그 뒤를 극심한 공황과 처참한 주가 폭락이 찾아온다는 것이다. 그런 일이 일어난다는 것을 알기에 인내심을 가지고 기다리기만 하면 된다.
• 위기와 기회 65 그는 주기적인 금융 위기가 자본주의의 섭리 임을 알았다. 자기자본에 비해 차입금의 비율이 무척 높은 은행 시스템이 투기 광풍에 휩싸이면 굉장히 불안정한 버블을 생성하며 끝내 그 버블이 터지며 경제 전체가 침체된다. 찰리와 워런은 모두 침체나 불황을 기다리며 현금을 쌓아둔다. 현금을 쥐고 있는 동안 해당 금액의 수익률이 낮은 것을 감내하면서다.
• 현금의 중요성 68 좋은 기회가 올 것을 대비해 1000만 달러를 통장에 넣어두는 것이 부자가 되는 방법이다.
• 사기가 꺾인 세대 70 1929년과 1932년의 공황은 주가에 큰 타격을 주어 1954년이 되어서야 다우존스 지수가 1929년의 고점을 회복했다. 투자자의 관심을 끌기 위해 회사는 채권 수익의 2배에 달하는 배당금을 지불했다. 찰리와 워런은 배당금이 높고 장부 가치보다 가격이 낮은 회사의 주식을 매수했다. 1950년대 후반 1960년대 초반에 보통주 투자가 다시 유행하자 찰리와 워런은 거부가 되었다.
• 인내심 72 인내심은 현금을 쌓아두고 훌륭한 회사의 주식 가격이 떨어지질 차분하게 기다리는 것을 포함한다. 여기에는 적절한 가격에 팔리는 훌륭한 회사를 찾을 때까지 집중력을 유지하는 것도 들어간다.
• 주가 74 보통주의 가치평가는 채권과 유사한 측면이 있다. 즉, 미래에 현금을 생산하는 사용 가치에 대한 대략적인 예상 추정치에 근거해 가치가 매겨진다. 하지만 지금까지 계속 가격이 올랐다는 사실에 근거해 가치가 정해지기도 한다.
• EBITDA 78 감가상각비 같은 자본 손실은 다른 부분이 모두 뛰어나 보이는 비즈니스를 망칠 수도 있다. 찰리가 보기에 회사의 의익을 파악하기 위해 EBITDA를 사용하면, 회사의 경영 실패를 잘못 파악할 수 도 있다.
• 금융 회사의 위험 80 대규모의 투기적인 포지션을 취하더라도 회계 규제로 인해 이런 행위를 확인하기 어렵다. 금융회사는 겉보기는 멀쩡해도 안은 심각하게 썩었을 수 있다.

과신 83│투자 매니저 87

• 기다림 92 17세기 프랑스의 수학자 파스칼은 “모든 인류의 문제는 사람이 방 안에 홀로 조용히 앉아 있지 못하는 것에서 비롯된다.” 좋은 투자를 위해서는 수년의 시간이 필요할 수도 있다. 워런은 1960년대 후반 주식시장을 빠져나간 뒤 다시 주식 매수에 흥미를 느끼기까지 5년을 가디렸다. 1990년대 후반 인터넷 버블 시기에는 2003년이 되어서야 찾기 시작했다.하지만 대부분의 투자자에게 기다림은 쉽지 않다. 그리고 이은 뮤추얼펀드와 헤지펀드 매니저에게도 똑같이 적용된다. 그들은 분기별 성과에 쫓기기 때문이다.

절세 수단 95

• 지속되는 문제 97 정말 드문 아주 희귀한 예외가 끝날 줄 모르는 불행의 바다보다 훨씬 견디기 쉽다. 훌륭한 회사와 평범한 회사의 차이 : 훌륭한 회사(코카콜라: 뉴코크, 영화산업진출)는 20년간 커다란 문제를 몇 번 겪는 회사이고, 평범한 회사(항공사: 노조문제, 연료가격, 극심한 가격경쟁)는 매년 여러 문제가 꼬리에 꼬리를 물고 이어지는 회사이다. 극심한 고통을 잠깐 참는 것이 쉴새 없는 고통을 겪는 것보다 훨씬 쉽다.

뜻밖의 일 99

• 이길 확률 101유리할 때만 투자하라. 이길 확률이 얼마나 되는지를 이해하고 유리할 때만 베팅한다는 원칙을 세워야 한다.주식의 가격이 오르면 오를수록 투자자에게는 불리해진다. 반대로 떨어지면 떨어질수록 투자자에게 유리해질 가능성이 높다. 이길 확률이 얼마나 되는지는 중요하지 않다. 베팅할 현금이 없으면 한 푼도 벌지 못하기 때문이다.

소수의 훌륭한 회사 104│사업 소유권 107│현실 인정 110

• 바보가 되지 않기 112 엄청 똑똑해지려고 하는 대신 늘 바보가 되지 않기 위해 노력함으로써 장기적으로 많은 것을 얻었다. ‘수영을 잘하는 사람이 익사한다’라는 속담에는 분명 소중한 지혜가 담겨 있다.
• 기회 114 기회가 왔을 때 공격적으로 매수해야 한다. 문제는 그러려면 보통 하락장에서 매수해야 하는데 이는 대부분의 사람에게 무척 어렵다. 대부분의 펀드는 투자 자금을 모두 투자에 사용한다. 그래서 하락장에서 펀드 매니저는 겁에 질리게 된다.

버크셔 해서웨이의 미래 117

• 금융 치매 119 오늘날 금융위기는 1, 2년이 지나면 거의 완전히 잊힌다. 그래서 대부분의 금융 기관은 과거에 했던 어리석은 행위를 되풀이한다. 찰리는 주가가 언제 붕괴할지 예측하지 않고, 그저 주가가 떨어지기를 몇 년간 기다린다.
• 기업 평가 122 사람들이 자주 틀리지 않았다면 우리가 이렇게 부자가 될 수 없었을 것이다. 투자자들은 종종 기업 평가를 잘못한다.대부분의 경우 기업 가치를 실제보다 훨씬 높게 평가한다.도움이 되는건 반대로 투자자들이 회사의 가치를 실제보다 훨씬 낮게 평가해서 주가가 떨어질 때이다. 찰리는 이때를 매수 기회로 본다. 그것이 찰리가 8년에서 10년 사이에 한 번씩 큰 성공을 거두는 투자 방식이다.
• 기다림의 어려움 126대부분의 투자자는 조급하고 그래서 대부분 투자를 시작하자마자 실패한다. 주식은 거의 언제나 그것의 장기적이고 본질적인 가치보다 훨씬 비싸게 팔리기 때문이다. 그것이 주식 시장의 특성이다.보유한 자금을 투자하겠다고 결심한 날, 찰리의 기준에 부합하는 투자처를 찾을 가능성은 거의 없다. 서두리지 않는 건 서두르는 사람, 즉 거의 모든 세상 사람 반대로 행동하는 것이다. 찰리는 투자 기회를 찾는 게 아니라 올바른 장기 투자 기회가 적절한 가격에 나타나기를 기다리는 것이다. 좋은 기회가 생기지 않으면 계속 책을 읽는다.
• 뛰어들기 131 대부분의 펀드는 자금을 전부 투자하여 더 투자할 여력이 없다. 현금은 수익률이 낮아서 많이 보유하면 펀드의 수익성을 심각하게 낮추기 때문이다. 돈을 차입하는 펀드, 즉 투자금 이상을 투자하는 펀드도 있다.

학문적 주술 133│탐욕스러운 은행가들 136│은행에 투자하기 138

• 만병통치약은 없다 140 워런이 말한 것처럼, 카드 게임을 하는데 그 판에서 누가 호구인지 모르겠다면 본인이 호구인 것이다.

기술 143

• 성공적 투자 147 성공적인 투자는 상황 대처 능력과 인내심이라는 말도 안되는 조합을 필요로 한다. 그리고 기회가 나타나면 곧바로 거머쥘 준비가 되어 있어야 한다. 기회가 그리 오래 남아 있지 않기 마련이니까
• 평균을 너머 149주가가 하락하는 건 주식시장의 본성이다. 하락장에서 사람들은 고통스러워한다. 보수적인 투자와 기적을 바라지 않는 꾸준한 저축이 답이다.투자 지식을 얻고자 공부에 많은 시간과 에너지를 투자하는 사람에게 주식 시장은 상상하기 힘들 만큼 거대한 부를 쌓을 수 있는 끝없는 기회의 바다이다.
• 주식시장의 평균보다 좋은 성적을 내는 것은 어렵긴 하지만 불가능하진 않다. 하지만 그렇게 되기까지 무척 많이 읽어야만 한다.

수수료 151

Part II 경제

• 대공황 154서브프라임 위기로 전세계 GDP의 1%가 하락했다. 대공황 시기, 전세계 GDP는 무려 15%나 하락했다. 미국의 무역은 50%나 감소했다. 작물 가격은 60% 하락. 실업률은 25%까지 치솟았다.대공황으로 유럽 경제는 너무나 심하게 손상되어 많은 나라가 민주주의 체제에 대한 믿음을 잃었고 고칠 수 없을 것만 같은 상황을 이겨내고자 필사적인 몸부림을 쳤다. 그런 상황 속에서 파시즘이 발흥한 것이다.

은행 규제 157│대마불사 159│빌린 돈 162│자유 시장의 실수 165│은행 규제 완화 169│월가의 질주 171

• 화폐 발행 173 나는 민주주의가 인플레에 취약하다고 생각한다. 정치인이 지출하는 것이 본성이기 때문이다.
• 자산 인플레이션 176 은행과 보험은 완벽한 인플레 대비책인 것을 넘어서 인플레 혜택을 받는다.

원유 재고 179│대한민국 182│당근과 채찍 185

• 통제 불능의 은행가들 187나는 은행가가 자신을 스스로 통제할 수 있다고 믿지 않는다. 그들은 마약 중독자와 비슷하다.2014년 한 해 동안 시중 은행은 국회 로비 비용으로 총 6000만 달러를 사용했다. 은행 산업에 대한 정부 규제에 관한 로비이다.
• 파생상품의 위험 190전 세계 파생상품 시장의 명목상 가치는 약 1200조 달러다. 이는 대략 60조 달러 규모인 세계 경제보다 20배다 더 크다. jp 모건 체이스의 총자산은 2조 달러다. 그런데 파생 상품의 잠재적 위험은 52조 9000억 달러가 넘는다.1200조에 달하는 파생상품 시장은 엄청나게 복잡하고 정부의 규제를 전혀 받지 않으며 은행 트레이더가 장악하고 있다.

차입거래의 어리석음 194│아시아에서의 부패 197│중국의 기적 199│자유 무역 201│구두쇠 205│법인세 207│기준 낮추기 209

Part III 비즈니스

매수 후 보유 212│법인 합병 215│극단 217│거액의 공식 221│두 가지 사업 225│소수 회사만 살아남는다 228│씨즈캔디 230│코카콜라 235

• 쉬운 결정/고통스러운 결정 238 좋은 비즈니스와 나쁜 비즈니스의 차이점은 좋은 비즈니스는 결정하기 쉬운 문제들이 이어진다. 나쁜 비즈니스는 고통스러운 결정이 계속된다.
• 시장 폭락 240한 세기에 2~3차례 발생하는 50%의 주가 하락에 침착하게 대응하지 못하겠다면 주식 투자에 소질이 없는 것이다.
• 베팅은 어디에 243평균적으로 경영진의 가치에 베팅하는 것보다 비즈니스의 가치에 베팅하는 것이 낫다. 그러나 아주 드물게 변변찮아 보이는 비즈니스라 할지라도 믿고 따라가는 것이 좋을 정도의 경영자가 나타난다.

인센티브 245│AIG와 GE 248

• 낮은 레버리지 251 미연방여금보험공사에서는 시중 은행의 경우 채무 대비 자기자본비율을 10대 1로 유지할 것을 권한다. 리먼 브라더스가 파산했을 때, 이들의 부채 비율은 30배에 달했다.

마스터 플랜 255│분권화 258│엔론 261│GM 263│이스카 267│웰스파고 269│맥도날드 271│유동성 273│싱가포르 277

Part IV 삶

• 한 번에 한 걸음 282 아침에 일어났을 때보다 좀 더 지혜로워질 수 있는 하루를 보내라. 조금씩 매일매일 일을 해결해 나가라. 충분히 오래 산다면, 대부분의 사람이 종국에는 마땅히 받아야 할 것을 받는다. 찰리는 50세였을 때보다 90세에 훨씬 더 좋은 투자자가 되었다고 말하곤 한다. 그리고 그게 지식의 복합적 효과 덕분이라고 말한다.

자격 284│지식의 사용 286│커리어 289│아는 체 291│교육 낭비 293│어리석음 인정하기 295│실수하기 297

• 전문화 299 극단적인 전문화가 성공의 길이다. 대부분의 사람에게는 세상을 이해하려고 노력하는 것보다 전문화에 힘쓰는 것이 훨씬 좋다.
• 은퇴 301살아보니 알게 된 것이 있다. 끊임없이 생각하고 끊임없이 독서하면 일을 하지 않아도 된다.
• 찰리가 보기에 그것이 투자 게임의 전부이기 때문이다. 많이 생각하고 많이 읽어야 한다. 찰리는 하루에 600페이지 정도를 읽는다. 여기에는 매일 읽는 신물 3부와 일주일에 통상적으로 읽는 책 몇 권이 포함된다.

분수에 맞는 삶 303│탈피 305│윤리적 의무 308

• 성공의 비밀 310 나는 관심없는 분야에서 크게 성공한 적이 한번도 없다. 큰 흥미를 느끼는 무언가를 찾지 못하면, 제법 똑똑한 사람이라고 해도 크게 성공하기는 힘들 것이다.

검소함 312│이데올로기 314│아이디어 파괴 316│교리문답 318│만병통치약 320

• 공부벌레 322 워런의 투자 기술은 65세가 된 이후로 눈에 띄게 좋아졌다. 만약 그가 이미 알고 있는 것에 안주했다면 버크셔의 투자 성과는 지금 우리가 알고 있는 것의 희미한 그림자 정도 밖에 되지 않았을 것이다.

지혜의 비밀 324│법률 비즈니스 326│나이를 먹는 것 329│긍정적 강화 331│인센티

브 편향 333│편협함 336│잘 산다는 것 338│걱정 많은 부자 340

• 질투 342 나는 워런이 “세상을 움직이는 것은 탐욕이 아니라 질투다”라고 말하는 것을 수차례 들었다.

독서 344│쓸데없는 걱정 346│학습 기계 348│비극 350

• 멀티태스킹 352찰리는 무언가를 깊이 생각할 시간을 갖지 못하면, 깊이 생각을 하는 경쟁 상대가 큰 이점을 갖게 될 것이라 믿는다. 찰리의 높은 집중력과 통찰력은 월가를 이길 수 있는 찰리만의 경쟁우위였다.

신뢰의 그물망 354│잃어버린 기회 357│스스로를 속이는 것 361│진실 364│균형감 366│다학제 368│상 371

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