리포트 : 조선, 아쉽지만, 눈높이를 낮추자 - NH투자 정연승

중장기 특수선 외형 성장 관련 불확실성 확대, 
기대보다 저조한 선가 상승으로 밸류에이션 하향 불가피.
최근 주가 하락으로 밸류에이션 부담은 낮아졌으나,
상선 외 부문에서 신규 수주를 통한 성장 동력 확보 필요

중장기 특수선 매출 목표 불확실성 확대
대형 프로젝트였던 캐나다 잠수함 수주 실패로 HD현대중공업, 한화오션의 중장 기 특수선 매출 확대 목표
(HD현대중공업 2030년 특수선 매출 목표 7조원, 한 화오션 4조원) 달성 불확실성 확대. 
캐나다 외에도 사우디아라비아, 그리스, 남미, 동남아시아 지역에서 수주 기회가 있으나, 구체화까지는 시간 필요

상선만으로는 한계, 반전의 기회는 중속엔진 증설 및 추가 수주
국내 대형 조선사들은 유조선, LNG선, LPG선 수주 확대에 힘입어 연간 상선 수 주 목표 초과 달성 전망. 
다만 주력 선종인 LNG선 중심으로 선가 상승폭은 기대 보다 저조. 
중장기 실적 개선세 지속을 위해 추가적인 선가 상승 필요. LNG선의 경우 9월말 모잠비크 LNG선 계약 확정 
이후 추가 상승 기회 전망
조선사의 2분기 실적은 전반적으로 양호할 전망. 
다만 섹터 센티먼트 반전을 위 해서는 HD현대중공업의 중속엔진 증설 및 추가 수주 필요. 
추가로 HD현대중공 업과 한화오션의 연내 최소 1기 이상 해양플랜트 수주 필요. 
한화오션의 7월 말 Venus FPSO 수주 결과가 분수령. 
기업별 2028년 기준 PER 10~13배 수준까지 주가가 하락해 밸류에이션 부담 완화. 
중속엔진, 해양플랜트, 부유식 데이터센 터 수주를 통한 성장 동력 확보가 중요

중장기 성장률 및 밸류에이션 할증률 축소로 Target Valuation 하향
특수선 사업부 외형 성장 기대를 반영해 적용했던 밸류에이션 할증률 축소 불가피.
기존 50%에서 30%로 하향. 기대보다 제한적인 선가 상승폭을 반영해 기업 별 장기성장률도 0.5%p 하향 조정.
이를 감안해 대형 조선 3사 목표주가 하향

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