리포트 : 삼성에스디에스, 확실한 실적 업사이드, 수익성도 보장 - LS증권 선유진 260710

2Q26 Preview: 핵심 사업 성장 반등
2Q26E  연결  매출액  3조  6,739억원(+4.6% yy),  
영업이익  2,333억원(+1.3% yy, OPM 6.3%)로 
컨센서스 매출을 소폭 상회할 전망.

IT서비스 부문은 클라우드 부문(+17% yy)이 고성장하며 성장률이 +5.2% yy 수준까지 회복 추정. 
작년 말 체결한 OpenAI 리셀러 파트너 지위를 바탕으로 기업들의 AX 수 요 증가에 대응한 결과가 숫자로 확인되고 있으며, 
동탄 DC 서관 GPUaaS 매출이 온기 반영된 영향으로 판단. 

해상 물동량 감소를 우려했던 물류 부문은 항공으로의 수요 전이가 나타나는 동시에 
유류할증료 상승에 따른 운임 인상 효과가 맞물리며 성장률 +4.1%yy로 반등 예상. 
연결 마진율은 핵심 사업부문의 견조한 성장으로 지난 1Q26 퇴직금 충당비용을 제외 한 OPM 5.7%보다 개선된 6.3% 추정.

확실한 실적 업사이드, 수익성도 보장
동사의 AIDC 사업이 점차 가시화되는 구간.  정부의 GPU 활용기반 강화사업의 최종 사업자 중 1곳으로 선정되며
최신 GPU(B300, 베라루빈)를 도입해 1년 내 서비스 개 시할 전망.
이는 최근 구축한 동탄 DC(서관)의 가동률을 빠르게 높이는 측면에서도 긍정적.  

해남 국가AI컴퓨팅센터는 SPC 설립이 완료되고 사업 본격화 단계 진입했으며,
구미 AIDC 사업도 관계사의 지역 투자 발표로 안정적인 수요 확인.

또한 현재 진행중 이며 향후 가속화할 관계사의 대규모 팹 증설 투자도 확실한 동사의 SI/ITO 매출 중장 기 성장 요인으로 판단.
최근 발표되는 초대형 AIDC 투자들에 비해서 동사의 중장기 투자 로드맵은 규모가 작은 편이나,
대상 고객이 관계사 및 정부라는 점에서 불확실성은 제한적.
정부와 협력하 는 AI 사업도 당초 수익성을 우려했으나, 사업자의 마진이 보장되도록 보조금 및 바우처 제도 지원이 이루어질 것으로 예상함.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 253,000원으로 상향
동사의 중장기 실적 흐름을 반영하는 DCF  밸류에이션 방식을 유지하며,  가시화되고 있는 내용 반영 목표주가 17% 상향 조정.
현 주가는 하단 지지선으로 작용하는 KKR의 CB 전환가액 18만원 수준까지 회기한 상황이나,
구조적인 실적 개선 전망을 감안할 때 저가 매수가 유효한 구간으로 판단함.

견조한 실적이 뒷받침하는 가운데, 공공/민간의 AX 수요가 증가하며 IT서비스 기업들의 역할 부각과 투자 심리 개선을 기대.

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