리포트 : 2차전지, 악재는 모두 소화한 가격 - 하나증권 김현수 260706

2차전지: 악재는 대부분 주가에 반영된 구간

2차전지 업종은 현재 긍정적 요인과 부정적 요인이 공존하는 국면이다.
다만 펀더멘털 개선 신호가 이어지는 가운데, 주가는 상당 부분 악재를 선반영한 수준으로 판단한다.

ESS 및 EV 관련 데이터는 긍정적이다.

Tesla의 2분기 ESS 신규 설치량은 13.5GWh(YoY +41%)를 기록하며 견조한 성장세를 이어갔다.
ESS 산업은 연초 계획 수립 이후 하반기로 갈수록 발주가 집중되는 계절적 특성이 있어, 설치량은 하반기에도 QoQ 증가세를 이어갈 가능성이 높다.

EV 부문 역시 양호하다.
LG에너지솔루션의 5월 유럽 전기차 배터리 출하량은 YoY +22% 증가하며 3개월 연속 20% 이상의 성장률을 기록했다.
Tesla의 유럽 판매 호조가 지속되면서 동사의 출하 증가에도 긍정적으로 작용하고 있는 것으로 판단한다.

반면 가격 및 자금 조달 측면에서는 부담 요인이 존재한다.
2026년 리튬 가격은 5월 고점인 24.1달러/kg 대비 약 13% 하락했다.
중국 조사기관에 따르면 CATL의 신규 리튬 광산 인허가 절차가 마무리 단계에 진입하면서 하반기부터 신규 공급이 확대될 가능성이 제기되고 있다. 공급 증가 기대는 단기적으로 리튬 가격의 추가 하락 우려를 자극할 수 있다.
또한 에코프로비엠은 시가총액 대비 약 10% 규모의 유상증자를 발표하면서 업종 전반의 투자심리에 부담으로 작용했다.

그러나 이러한 부정적 요인이 실적과 기업가치에 미치는 영향은 제한적이라고 판단한다.
우선 현재 리튬 가격은 최근 조정을 거쳤음에도 여전히 1분기 말 대비 높은 수준을 유지하고 있어, 최근 가격 하락만으로 실적 추정치의 의미 있는 하향 조정이 필요할 정도는 아니다.

자금 조달 역시 2025년 삼성SDI, 포스코퓨처엠, 엘앤에프에 이어 2026년 에코프로비엠까지 주요 기업들의 대규모 증자가 대부분 마무리된 것으로 판단한다. 현재 예상되는 영업활동현금흐름과 투자계획을 감안할 경우, 시가총액 5조원 이상 국내 배터리 기업들의 추가적인 대규모 자금 조달 가능성은 제한적이다.

결국 가장 중요한 변수는 밸류에이션이다.
현재 LG에너지솔루션의 시가총액은 80조원 초반 수준으로, 2028년 예상 지배주주순이익 기준 P/E 22배에 거래되고 있다.
이는 최근 3년 평균 24개월 선행 P/E 40배를 크게 하회하는 수준이다.

현 주가는 리튬 가격 조정, 증자 우려, 공급 확대 가능성 등 주요 악재를 상당 부분 반영하고 있는 것으로 판단한다.
삼성SDI, 포스코퓨처엠, 에코프로비엠 등 주요 배터리 기업들도 유사한 밸류에이션 구간에 위치해 있다.

투자 포인트는 악재의 존재 여부가 아니라, 이미 주가에 얼마나 반영되었는가에 있다.
현 시점은 업황 개선 신호 대비 밸류에이션 매력이 부각되는 구간으로 판단하며,
LG에너지솔루션을 중심으로 한 대형 배터리주 비중 확대를 권고한다.

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