도서 : 반도체 애널리스트의 리서치 습관_ 인포그래픽, 요약 (김경민)

 

1부. 반도체 시장 읽기

• 1. 반도체의 중요성 - 반도체가 왜 그렇게 중요한가요?
  1 나노미터는 10억 분의 1미터. 적혈구의 크기보다도 훨씬 작다.
  노광 장비 1대 가격은 LNG 유조선 가격에 육박 노광 장비가 없으면 7나노미터급 이하의 반도체를 아예 만들지 못한다.
  요즘은 정보를 저장할 때 기계적 구조물인 하드 디스크가 아니라 반도체로 만들어진 SSD에 저장하는 것이 보편화 카메라 이미지 센서는 필름 카메라에서 필름의 역할을 담당한다. 세계 반도체 시장의 규모는 2021년 기준으로 5000억 달러를 웃돈다. 반도체 시장이 폭발적으로 커진 계기는 스마트폰의 출현 때문이다.
  
  엔비디아의 주력 제품은 게임기와 PC에 탑재되는 그래픽 처리 반도체였는데, 최근 수년 동안 데이터센터용 제품의 매출 비중이 10% 남짓에서 40% 내외까지 올라가며 기업 가치 상승을 견인 TSMC의 성장과 발전은 스마트폰과 함께 이루어졌다. TSMC의 전체 매출에서 40% 이상이 스마트폰과 관련된 분야에서 발생한다. TSMC의 매출 비중, 스마트폰용 반도체와 서비 및 PC용 반도체가 각각 40% 내외로 거의 쌍벽 삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액 비중은 2022년 4월 기주능로 20% 이상
• 1. 반도체 업종 - 팹리스와 파운드리는 무엇인가요?
  TSMC는 시가총액만 500조원을 웃돈다. 삼성전자 시가총액은 2022년 4월 기준 400조원 팹리스 업종을 대표하는 미국의 엔비디아, AMD의 시가총액은 2022년 4월 각각 500조, 150조 원을 웃돈다. 차량용 반도체 시장에서는 독일의 인피니언과 네덜란드의 NXP가 각각 1,2위를 다투고 있다. 제주반도체는 메모리 반도체 중 휘발성 메모리 반도체의 일종인 DRAM를 주로 설계
• 1. 반도체 종류 - 메모리 반도체와 비메모리 반도체는 어떻게 다른가요?
  반도체 전체 시장에서 비메모리 반도체가 70% 정도를 차지한다.내연기관 자동차용 반도체에서는 메모리 반도체보다 비메모리 반도체가 훨씬 많이 사용된다. 차량용 반도체 시장에서 메모리 반도체의 비중은 10% 미만이다. 비메모리 반도체의 다품종 추세를 엿볼 수 있는 대표적인 제품은 CPU이다. 엔비디아는 인텔보다도 더 높은 시가총액을 기록하고 있다. AP는 CPU를 포함해 GPU, 디지털 신호처리장치, Connectivity 관련 반도체 등이 통합적으로 모여 있는 반도체이다. 2021년 4월에 발표한 자료에 따르면 차량용 반도체 시장과 산업용 반도체 시장에서 메모리 반도체가 차지하는 비중은 각각 6%와 10%에 불과하다. 아날로그 반도체 기업 중에서 미국을 대표하는 기업은 T1 또는 Txn이라고 불리는 텍사스 인스트루먼트이다.

1. 반도체 공정 - 반도체 공정을 공부하고 있습니다. 종목 선택에 얼마나 도움이 될까요?

• 1. 국내 주요 기업 - 한국의 대표 반도체 기업, 삼성전자와 SK하이닉스는 어떤 차이가 있나요?
  삼성전자 실적에서 2020년 연간 영업이익은 반도체 부문에서만 18조 8천억원이 발생. 전사 기준 영업이익은 36조원. 비메모리 반도체는 1~2조원으로 추정 인텔은 2020년 영업이익이 237억 달러, 원화로 27조 정도 TSMC는 2020년 기준 영업이익 202억 달러 원화 기준으로 23조TSMC의 고객사는 500곳 이상. 고객사 한 곳을 확보하려면 최소한 2년, 3년이 걸린다.미중 무역 갈드응로 인해 반도체 공급이 원활하지 않을 수 있다는 것을 경험한 반도체 고객사들은 반도체 공급사를 다변화하기 시작했다. 이에 삼성전자의 비메모리 파운드리 서비스를 이용하기 시작했다. 대표적인 기업이 퀄컴이다. 퀄컴은 원래부터 삼성전자에 위탁, 제조를 맡기고 있었지만 핵심 제품보다는 중저가 제품 위주였다. 그러다 2019년 미중갈등이 있은 후부터는 핵심 제품을 삼성전자의 파운드리 사업부에 맡기기 시작했다.파운드리 기업이 고객사의 주문을 대량으로 받아오려면 최소 3년 정도가 걸린다. 특히 고객사의 특허나 회로 설계도를 공유하기까지는 더 오랜 시간이 걸린다. 서로 신뢰하지 않으면 관계가 형성되기 어렵다.삼성전자 임직원 수는 2021년 기준 11만 명 SK하이닉스 2021년 전체 매출 43조에서 DRAM 사업의 매출은 무려 30조 6천억 원을 차지 반도체 애널리스트 업무는 매일 DRAM 가격을 확인하는 것, 열흘에 한 번씩 반도체 수출 데이터를 확인하는 것
• 1. 해외 주요 기업(1) - 뉴스에 자주 등장하는 ASML, TSMC, 엔비디아에 대해 자세히 알려주세요.
  ASML은 핵심 소재나 부품이 내재화되어 있고 협력사와의 밸류 체인도 탄탄해 지금의 위상이 흔들릴 가능성은 거의 없어 보인다. TSMC는 5세대 또는 6세대 이동 통신 시대의 진정한 수혜주이기도 하다. TSMC의 주요 고객사는 애플이나 퀄컴이다. TSMC의 연간 설비투자 규모는 2022년 기준으로 50조 원 이상이다. 연간 설비투자의 10% 내외에 해당하는 금액이 반도체 후공정 투자에 할당되고 있다. 엔비디아의 매출 구성에서 가장 드라마틱하게 바뀐 분야는 데이터센터용 제품 매출이다. 데이터센터가 차지하는 매출은 10%에 불과했으나 2021년 말 기준으로 40% 내외 수준으로 늘어났다. 그 과정에서 엔비디아의 시가총액은 10배 이상 늘어났다.엔비디아는 현재 자율주행차 관련 제품 매출 비중이 아직 5% 근처. 나중에 매출 비중이 늘어나면 예전에 데이터센터 사업부의 매출 비중이 늘어났을때와 마찬가지로 엔비디아의 시가총액에 긍정적인 영향을 줄 수 있다.
• 1. 해외 주요 기업(2) - 우리나라가 잘하고 있는 메모리 분야의 해외 주요 기업은 어디인가요?
  마이크론 대부분의 생산 라인은 아시아 지역(대만, 일본, 싱가포르)에 두고 있다. 마이크론 중국 시안에 후공정 생산라인 보유 웨스턴 디지털은 디램을 생산하지 않고 낸드 플래시 사업과 하드 디스크 사업을 영위한다. ASML의 매출 비중에서 메모리 반도체 장비의 비중은 20~30%로 낮은 편 필라델피아 반도체 지수는 사실상 비메모리 반도체 업종 지수라 불러도 무방 대만의 반도체 기업 TSMC, 미디어텍, ASE 테크놀로지 홀딩 등도 모두 비메모리 반도체 미디어텍은 스마트폰 신제품에 탑제될 반도체를 설계 SK하이닉스가 난야 테크놀로지에 비해 5배 이상의 생산 규모를 갖고 있다.
• 1. 뉴스 읽기(1) - 미·중은 왜 반도체로 무역 전쟁을 하나요?
  2022년 2월 기준 미국 반도체 기업의 합산 매출은 월별 100억 달러, 중국은 150억 달러 미국의 반도체 기업은 특정 디바이스를 제조하는 시설이나 마무리 공정에 해당하는 후공정 생산설비를 중국에서 운영 NXP와 같은 유럽의 반도체 기업도 중국 현지에 후공정 생산 설비를 보유하고 있다. 2018년 7월에 퀄컴의 경우 NXP를 인수하려고 했으나 중국으로부터 최종 승인을 받지 못해 결국 20억 달러의 해약 수수료를 지불. 그보다 3년 전 2015년 퀄컴은 중국으로부터 9어거 7천5백만 달러의 벌금을 부과받은 일이 있었다. 중국의 스마트폰 시장이 커짐에 따라 스마트폰마다 반도체를 탑재해 크게 수익을 창출하던 퀄컴을 견제하기 위한 중국의 조치였다. 이 같은 조치는 미국 내 반중 정서를 자극했고, 결과적으로 트럼프가 대통령으로 당선되면서 무역 전쟁으로 비화되는 계기가 된다. 중국의 퀄컴 견제에 맞불을 놓듯 미국도 통신장비 공급사인 중국의 화웨이를 압박. 2019년 5월부터 안보상의 이유로 미국 내 기업들이 화웨이에 부품을 공급할 때 허가를 받도록 의모화하는 규제를 시행. 2020년 5월부터는 미국 장비를 사용하는 외국 기업에도 화웨이에 부품을 공급할때 미국 정부의 허가를 받도록 했다. 2022년 초에 엔비디아가 영국의 반도체 기업 ARM 인수를 포기한 사례가 있었다. 이 경우에는 ARM의 본사가 자리 잛고 있는 영국 측의 반대가 심했다. ARM이 보유하고 있는 반도체 설계자산이 영국 입장에서는 중요한 자산이라고 여기고 있기 때문이다.
• 1. 뉴스 읽기(2) - 반도체 산업에서 인수·합병이 왜 자주 일어나나요?
  빈도체 기술이 고도화되다 보니 진출하고자 하는 분야의 선도 기업을 인수, 합병하면 신규 사업에 진입하는 시간이 단축된다.일부 애널리스트들은 삼성전자가 장차 차량용 반도체 또는 플랫폼 분야의 인수, 합병을 추가적으로 추진할 것을 기대하고 있다.
• 1. 뉴스 읽기(3) - 반도체 시장의 슈퍼 사이클이라는 말은 무슨 의미인가요?
  TSMC의 분기 영업이익은 2010년 이전까지는 1조 안팎으로 변동성을 기록했다. 2021년 1분기와 2분기에는 각각 5조를 웃도는 영업이익을 기록. 2022년 1분기에는 10조에 근접하는 영업이익을 달성14 나노미터 공정으로 반도체를 만들 수 있는 기업은 TSMC 외에 삼성전자, 인텔과 글로벌파운드리, 중국의 SMIC 이렇게 5곳이다.14 나노미터를 제조하던 기업이 갑자기 중간 단계를 건너 뛰어 3 나노미터 및 2 나노미터 공정으로 양산하는 것은 불가능하므로 TSMC와 삼성전자의 독주는 앞으로도 계속 이어질 가능성이 크다. 비메모리 반도체의 첨단 공정에서 사용되던 장비나 회로 패턴 구조가 디램 메모리 반도체에 적용되기 시작했다. → 설비투자 필요성이 증가 우물 파기가 점점 어려워지면 우물물은 귀하신 몸이 되어 가격이 잘 하락하지 않는 것과 같다. 오히려 가격은 점점 오를 가능성이 있다고 봐야 한다.
• 2022년 기준 7 나노미터 및 5 나노미터 양산이 가능한 제조사는 TSMC와 삼성전자뿐이다.
• 1. 뉴스 읽기(4) - 차량용 반도체가 부족하다는데 왜 그런가요?
  2020년 4분기부터 차량용 반도체 부족 발생. 수요 측면에서의 원인은 전기차와 자율주행자의 보급 때문. 내연기관 차량보다 2~4배가 필요. 제조사들은 설비 증설에 그리 적극적이지 않다. 설비투자 대비 벌어들일 수 있는 수익이 아직은 불확실하고 한정적이기 때문TSMC의 차량용 반도체의 매출은 2022년 1분기 기준으로 5%에 불과차량용 반도체가 전 세계 반도체 시장에서 차지하는 비중은 10% 내외로 추정. 2025년까지 적어도 연평균 10% 이상 성장할 것으로 전망차량용 반도체 중에서 가장 핵심 제품으로 마이크로 컨트롤러유닛(MCU). 차량용 반도체 시장에서 MCU는 30% 내외를 차지할 정도로 높은 비중TSMC가 2021년 2분기부터 차량용 반도체 생산을 대폭 늘렸다고 발표했는데 그 제품도 대부분 차량용 MCU이다. 전기자동차와 자율주행차의 인기가 계속되는 이상, 차량용 반도체의 공급 부족은 계속 될 가능성이 높다.
• 1. 뉴스 읽기(5) - 삼성전자는 대만이나 미국의 반도체 기업을 따라잡을 수 있을까요?
  향후 엔비디아 실적을 이끌 분야는 자율주행차 관련 반도체 수요인데, 매출 비중이 아직 한 자리 숫자인 만큼 매출 비중이 확대되면 주가는 언제 어떻게 상승할지 모른다. 그리고 엔비디아는 중국의 전기차 기업들과도 원활한 관계를 유지하고 있어 시가총액의 레벨업에 대한 기대감은 큰 편이다. 승용차 한 대당 필요한 반도체는 400~500달러 수준. 그러나 자율주행차가 되면 이보다 수십 배 규모의 반도체가 필요하다. 자율주행차에는 카메라가 최대 28대 수준으로 필요하다.

2부. 반도체 시장 공부법

• 1. 반도체 공부법 - 이공계 지식이 없습니다. 반도체 관련해서 어떻게 공부하면 좋을까요?
  소니의 이미지 센서는 시장에서 1위를 차지할 정도로 기술력을 인정받고 있다. 일본에 지진이 발생하는 경우보다 필리핀에서 천재지변이 생기는 것이 카메라 관련 부품의 공급 부족을 유발할 가능성이 크다.

1. 애널리스트의 공부법 - 반도체 애널리스트는 시장 공부와 기업 분석을 어떻게 하나요?
2. 기업 공부법 - 지금 삼성전자를 사서 5년 이상 보유하면 오를까요?

• 1. 매도와 매수시기 아는 법 -- 반도체 관련 주식을 샀다가 물렸습니다. 어떻게 하면 좋을까요?
  어떤 기업의 주가가 예상과 달리 움직일 때는 팔까 말까 결론을 내리기에 앞서서 기업의 주가 상승 이유와 하락 이유에 대해 꼼꼼히 점검해 보는 것이 필요하다.

1. 보고서 읽는 법 - 각종 리뷰 및 보고서를 읽었는데 내용 이해가 어렵습니다. 어떻게 하면 좋을까요?

• 1. 우량주 찾는 법 - 한국 반도체 중소형주 중에서 우량주를 알려주세요.
  최근 투자자들을 만나보면 삼성전자나 SK하이닉스에 대한 관심보다 비메모리 반도체의 수혜주, 인텔 수혜주, TSMC 수혜주에 대한 문의가 점점 더 많아지고 있다.
  
  반도체 장비 : 원익IPS, 한미반도체, 이오테크닉스, 고영, 주성엔지니어링, 유진테크, 페이스케이, 넥스틴, 유니테스트, 테스, 테크윙, AP시스템, GST, 엘오티베큠, 싸이맥스, 라온테크, 네오셈 반도체 소재 : 한솔케미컬, 동진세미켐, 솔브레인, 후성, 티씨케이, 하나머티리얼즈, 원익QnC, 코미코, 에스앤에스텍, 이엔에프테크놀로지, 원익머트리얼즈, 덕산테코피아, 테이팩스, 미코, 엠케이전자, 디엔에프 반도체 부품, 설계, 파운드리, 후공정 : DB하이텍, 리노공업, LX세미콘, 티에스이, 하나마이크론, 테스나, 네패스, ISC, 네패스아크, 엘비세미콘, 아나패스, 아이에이, 한양디지텍, 엘비루셈,텔레칩스, 시느네틱스, 코아시아, 타이거일렉
  
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