골드만삭스, 'HALO 트레이드' 재조명, 2단계는 이제 시작

AI 시대, 이제는 기대가 아니라 실적을 증명하는 2단계

HALO(Hard/Heavy Assets, Low Obsolescence)트레이드 
"막대한 실물자산을 보유했고, 기술이 바뀌어도 쉽게 대체되지 않는 기업에 투자하자"는 전략

대표적으로 전력망, 발전소, 데이터센터 부지, 항만, 철도, 조선소, 광산처럼 수십 년 동안 사용할 수 있는 자산을 가진 기업들이 여기에 해당합니다.

예를 들어 AI 모델은 몇 년 만에 바뀔 수 있지만, 송전망·변전소·원자력 발전소는 30~50년 이상 사용됩니다. 이런 자산은 AI 시대에도 계속 필요합니다.

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왜 다시 HALO 트레이드인가?

골드만삭스는 HALO 트레이드가 이제 '1단계(기대)'를 지나 '2단계(실적)'에 진입했다고 평가합니다.

즉,

주가가 기대감으로 먼저 오른 시대는 끝나고, 이제는 실제 이익(EPS)이 증가하는 기업만 살아남는 국면이라는 의미입니다.

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1단계 : 밸류에이션, 멀티플 확장

초기 AI 투자 열풍에서는

"AI가 커지면 전력이 부족해질 것이다."

"데이터센터가 엄청나게 늘어날 것이다."

라는 기대만으로도 관련 기업들의 주가가 크게 상승했습니다.

기업의 실적보다 PER(주가수익비율) 같은 밸류에이션이 먼저 높아졌습니다.

예를 들어

• 전력설비
• 변압기
• 송전망
• 원자력
• 냉각설비

기업들은 아직 실적이 크게 늘지 않았는데도 미래 기대감으로 주가가 먼저 상승했습니다.

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2단계 : 실적 증명

골드만삭스는 지금이 바로 이 단계라고 봅니다.

이제는 수주 → 매출 → 영업이익 → EPS

가 실제 숫자로 나타나는 시기입니다.

예를 들어,

AI 데이터센터 100개를 짓는다고 발표만 하면 주가가 오르던 시대가 아니라,

• 실제 공사가 시작되고
• 변압기가 납품되고
• 전력망이 구축되고
• 기업의 매출과 이익이 증가하는지

를 시장이 확인하기 시작한 것입니다.

실적이 따라오는 기업과 그렇지 못한 기업의 주가 차별화도 더욱 커질 가능성이 높습니다.

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왜 하드자산(Hard Assets)이 유리한가?

골드만삭스는 앞으로 중자산(Hard Assets) 기업의 EPS 증가율이 약 15%로,

경자산(Light Assets) 기업(약 10%)보다 높을 것으로 전망합니다.

그 이유는 AI 인프라 확대가 결국 대규모 설비투자(CAPEX)를 필요로 하기 때문입니다.

AI는 소프트웨어만으로 움직이지 않습니다.

반드시 아래와 같은 물리적 인프라가 함께 구축되어야 합니다.

• 발전소
• 송전망
• 변전소
• 데이터센터
• 냉각시설
• 산업용 토지
• 반도체 공장

예를 들어,

최신 AI GPU는 몇 개월 만에 새로운 제품으로 교체될 수 있지만,

이를 공급하는 전력망과 데이터센터는 수십 년 동안 사용되는 장기 자산입니다.

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AI 시대가 오히려 구경제(Old Economy)를 다시 키운다

많은 사람들은 AI 시대가 소프트웨어 기업만 성장시킬 것이라고 생각했습니다.

하지만 현실은 조금 다르게 흘러가고 있습니다.

AI가 발전할수록

• 더 많은 전기
• 더 많은 공장
• 더 많은 전력망
• 더 많은 냉각시설
• 더 많은 산업용 부지

가 필요해졌습니다.

즉,

디지털 혁명이 오히려 아날로그 인프라의 가치를 높이고 있는 것입니다.

이를 '구경제의 재평가'라고 볼 수 있습니다.

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HALO 트레이드의 핵심 투자 분야

① 전력·에너지

AI 데이터센터는 도시 하나가 사용하는 수준의 전력을 소비하기도 합니다.

따라서

• 원자력
• 가스발전
• 신재생에너지
• 송전망(Grid)
• 변압기
• 전력기기

기업들의 수요가 크게 증가하고 있습니다.

예시

AI 데이터센터를 100개 지어도 전기가 공급되지 않으면 GPU는 단 한 개도 작동하지 않습니다.

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② 핵심 원자재와 산업용 부지

AI 인프라 확대에는

• 구리
• 알루미늄
• 희토류
• 산업용 토지
• 전력 인입이 가능한 부지

가 반드시 필요합니다.

특히 구리는 송전선과 변압기 제작에 필수적인 소재입니다.

예를 들어,

전력망을 두 배 확충하려면 구리 사용량도 크게 증가합니다.

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③ 방산·조선

탈세계화와 공급망 재편으로

• 군함
• LNG 운반선
• 해양플랜트
• 군수산업

등 대형 제조시설을 보유한 기업들의 가치도 다시 높아지고 있습니다.

이러한 산업은 막대한 설비와 긴 건조 기간이 필요하기 때문에 신규 경쟁자가 쉽게 진입하기 어렵습니다.

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④ 물류·산업 인프라

AI 시대에도 물건은 결국 현실 세계에서 이동합니다.

따라서

• 철도
• 항만
• 공항
• 물류센터

같은 대체 불가능한 물리적 거점의 중요성도 계속 커질 가능성이 있습니다.

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HALO 트레이드가 주는 투자 시사점

과거에는

"좋은 소프트웨어를 만드는 기업"

이 시장을 이끌었습니다.

앞으로는

"AI 시대를 실제로 움직이게 만드는 인프라를 가진 기업"

의 가치가 더욱 높아질 수 있습니다.

AI가 아무리 발전해도

• 전기가 없으면 GPU는 작동하지 않고,
• 데이터센터가 없으면 AI는 학습할 수 없으며,
• 전력망이 없으면 AI 서비스는 확장될 수 없습니다.

결국 AI 혁명의 마지막 승자는 AI를 만드는 기업뿐 아니라, AI가 돌아갈 수 있는 '물리적 기반'을 가진 기업일 수 있습니다.

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📌 핵심 한 줄 정리

1단계는 '기대감이 주가를 올린 시장'이었다면,
2단계는 '실적(EPS)이 주가를 결정하는 시장'입니다.
AI 시대가 깊어질수록 쉽게 대체되지 않는 전력·인프라·원자재·산업시설 같은
**하드자산(Hard Assets)**의 전략적 가치는 더욱 커질 가능성이 있습니다.

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